近日，百威亚太（01876.HK）披露内幕消息称，预计集团今年第三季度利润将受到负面影响。
公告主要提到两方面因素，一是其中国内地附属公司内部重组，将产生约5200万美元的非基础预扣税开支；二是针对印度特伦甘纳邦政府饮料公司逾期未偿的应收款项，集团基于审慎原则计提约3000万美元拨备。
被大行接连下调价格
近一个月以来，多家大行下调百威亚太买入价格。
花旗将百威亚太的目标价从10.8港元下调至8.7港元，对集团下半年发展持审慎态度，并将未来三年（2026年至2028年）的利润预测分别下调了10%、13%、11%，销售预测下调2%。
9月底，杰富瑞将其买入目标价由8.4港元下调至7.5港元；摩根大通维持“中性”评级；高盛小幅下调公司买入价，对其2026年—2028年经常性纯利下调7%—12%。
市场真正担忧的，并非近期公告中一次性开支对利润的影响，而是百威亚太在中国市场的基本面恢复不及预期。
花旗在研报中预测，百威亚太第三季度销售将同比下跌7%，其中在中国地区的销量预计将下滑8%，平均售价同比升0.5%，毛利同比跌11%，弱于其他市场；预测集团内生EBITDA同比跌12%，该指标通常剔除汇率等外部因素，用来判断公司主业的真实经营强弱。
百威亚太旗下包括百威、科罗娜、福佳白、哈尔滨啤酒等超50个品牌，是亚太地区颇具影响力的啤酒巨头，中国地区是其最大单一市场，但近年表现低迷。
财报显示，2024年百威亚太在中国市场的销量和收入均有双位数下滑；2025年销量再度下滑8.6%，收入下滑11.3%。
最大市场持续收缩之际，百威亚太换帅求变。
2025年4月，集团迎来近年首位中国籍CEO程衍俊，其上任后推动渠道变革，从即饮向非即饮及O2O渠道转移，并在集团内部精简层级。
不过，这些调整尚未扭转颓势。
今年上半年，百威亚太在中国地区销量减少6%，收入下滑6.4%，弱于行业整体表现。国家统计局数据显示，2026年上半年全国规模以上企业啤酒产量1936.2万千升，同比增长0.2%。
被本土啤酒追赶
当总量不再增长，高端化和全国化几乎是存量市场的唯一出路，随着高端赛道的竞争者越来越多，中国啤酒行业竞争日趋白热化。
百威亚太集团管理层在中期业绩会上坦言，中国业务的复苏节奏低于内部预期，受天气不佳、酒吧、餐厅等即饮渠道持续疲软等多方面影响。
过去百威在中国市场的经营高度依赖的餐饮和夜场渠道，恰恰是本轮消费调整中受冲击最大的。不仅如此，华润啤酒、青岛啤酒等本土酒企发力高端化并快速放量，使得百威原本在高端市场的绝对主导权被稀释。
记者注意到，今年上半年，5家本土头部啤酒上市公司中，只有重庆啤酒一家营收利润双下滑，其他4家在重要指标上均有增长。其中，规模最大的华润啤酒营收迈入242亿元；燕京啤酒和珠江啤酒的净利润分别大增近27%和10%。
制表：水芙蓉
酒价变化是衡量产品高端化的重要指标。
百威亚太在财报中披露，今年上半年，中国市场啤酒的每百升收入减少了0.4%，呈“量价齐跌”态势。与之对比，华润啤酒同期平均售价为3587元/千升，同比上涨0.5%，量价齐升；据券商测算，青岛啤酒上半年吨价同比上涨0.86%。
不过，有券商在路演纪要中引述管理层的表述称，百威亚太不打算直接提价，希望依靠产品结构升级拉动均价；并认为即饮渠道复苏迹象较小，从即饮向居家消费转移可能是结构性的。
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